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国泰君安证券:欧美疫情导致GDP损失4个百分点 超1700万岗位受冲

欧美日韩 时间:2020-04-10 浏览:
来源:国泰君安证券 导读 欧美等疫情国需求冲击或直接导致我国GDP损失4个百分点,1700多万岗位受到冲击。另外,欧美疫情对供应链、产业链冲击有别于日韩,一方

  欧美等疫情国需求冲击或直接导致我国GDP损失4个百分点,1700多万岗位受到冲击。另外,欧美疫情对供应链、产业链冲击有别于日韩,一方面,初级产品与消费品供应面临风险,另一方面,在机械设备,航天、航空器以及汽车零部件方面也有风险。

  摘 要

  我们分三种情形来讨论全球主要经济体的经济下降对我国GDP增速、就业的影响:

  基准情形:美、欧、日、韩等经济体2020年增速分别为:-4.4%、-8.4%、-6.7%,和-5.1%。全球经济增速下行,将拖累我国出口19个点左右,直接导致我国GDP损失3.9个百分点,使得1700多万人口就业受到影响(或推升我国失业率4个百分点);

  乐观情形:出口下行13.9个点,拖累GDP增速2.8个点,带来失业人数上升1300万。

  悲观情形:出口下行33.5个点,拖累GDP6.7个点,带来失业人数上升2950万。

  供应链方面,欧美与日韩有明显差异,欧美在初级产品和消费品领域涉及更广:

  产业链方面,欧美疫情带来的风险主要集中在两块:

  我们认为,我国一方面要积极迅速展开对海外需求所引起的负面冲击进行对冲,至少7个百分点的财政(包括准财政)对冲,另一方面,要更加细致地分析欧美与日韩对我国产业链、供应链差异并进行补救。

  正 文

  一、全球产业链、供应链风险中,欧美的独特性

  当前新冠肺炎海外疫情加剧,我们前期在海外疫情初期对日韩疫情可能带来的影响进行了分析,提示了电子、化工、汽车产业链的风险(参见报告“如果日本疫情加剧,将如何冲击中国产业链”,20190224)。当前海外疫情已经从初期演化至全球性爆发,欧美仍处在左侧斜率抬升阶段,成为全球疫情震中,美国多州宣布进入“重大灾难”状态,意大利、西班牙死亡率高企,欧美后续仍面临疫情高不确定性(图1)。

  

欧美疫情对我国产业链和就业冲击几何? —2020年突发风险系列(十七)

  从贸易角度,欧美是中国的主要贸易伙伴,中国对欧美的进口占据中国进口20%左右,其中欧盟的影响大于美国(图2),但是无论是从细分商品角度还是产品类型角度,中国对欧美的进口较东盟、日韩均存在一定的差异。产业链角度,我们前期报告对全球产业链的梳理中也发现,欧美的行业分布与日韩也存在一定的区别(参见报告“我国产业外迁路径和规模:日韩台的启示”,20191025):

  综合经贸影响和产业链差异,我们对欧美疫情加剧的风险进行一个再评估。

  

欧美疫情对我国产业链和就业冲击几何? —2020年突发风险系列(十七)

  二、全球经济震动,或直接导致我国GDP损失4个百分点,1700多万岗位受到冲击

  在分析供应链风险之前,我们首先对疫情导致的主要贸易伙伴经济回落,所引发的外需冲击进行一个大致描绘,特别是评估外需回落对就业的负面影响。

  我们评估的逻辑是基于各国2020年经济增速情况,通过简单测算主要国家进口GDP弹性,进一步换算为进口下降幅度,然后依据2019年各国占中国总出口的比例,对应到中国出口拖累。最终,由出口增速回落通过中国的出口GDP弹性和单位出口就业人数,测算GDP下行和就业人数的上升(图3)。这种测算角度,存在两个强假设,一是疫情国进口回落过程中对各国下降比例保持稳定,二是除了美欧日韩等主要贸易伙伴,其他非主要贸易伙伴国的进口下降统一为一个主观假设。

  

欧美疫情对我国产业链和就业冲击几何? —2020年突发风险系列(十七)

  

欧美疫情对我国产业链和就业冲击几何? —2020年突发风险系列(十七)

  我们利用商务部关于单位出口就业拉动数据,分为三种情形来讨论全球主要经济体的经济下降对我国GDP增速、就业的影响(图4):

  基准情形:美、欧、日、韩等经济体2020年增速分别为:-4.4%、-8.4%、-6.7%和-5.1%。全球经济增速下行,将拖累我国出口20个点,直接导致我国GDP损失3.9个百分点,使得1700多万人口就业受到影响(或推升我国失业率4个百分点);

  乐观情形:美、欧、日、韩等经济体2020年增速分别为:-3.2%、-5.5%、-4.0%和-3.6%。全球经济增速下行,将拖累我国出口15个点,直接导致我国GDP损失2.8个百分点,使得1300多万人口就业受到影响(或推升我国失业率2.9个百分点);

  悲观情形:美、欧、日、韩等经济体2020年增速分别为:-7.6%、-13.3%、-9.2%和-7.4%。全球经济增速下行,将拖累我国出口37个点,直接导致我国GDP损失6.7个百分点,使得2950多万人口就业受到影响(或推升我国失业率6.7个百分点)。

  

欧美疫情对我国产业链和就业冲击几何? —2020年突发风险系列(十七)

  就业测算方面,我们测算的角度是存量就业情况,即出口下滑对既有工作岗位在职人员的冲击,这与新增就业的拉动是两个维度的问题,新增就业岗位依然可以因为内需的提升而被拉动。需要注意的是,上述结果仅包含了贸易生产直接相关人员,没有考虑物流、仓储以及外贸金融等方面的工作人员,如果考虑这些人员,失业率的冲击将更大。

三、欧、美、中贸易vs中、日、韩贸易之区别:风险甄别