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中国电影(600977)2019年报及2020一季报点评:FY19业务平稳发展20Q1疫情冲击较大

电影评论 时间:2020-06-28 浏览:
中国电影(600977)2019年报及2020一季报点评:FY19业务平稳发展20Q1疫情冲击较大

  事件:

      公司发布19 年年报及20 年一季报。19 年公司实现营收90.7 亿元,同比增长0.3%;归母净利润10.6 亿元,同比下降29.0%。受疫情冲击,20Q1 公司营收2.6 亿元,同比下降88.4%;归母净亏损2.3 亿元。

      点评:

      19 年电影制片业务票房与市场份额有所下滑,但公司主导的《流浪地球》成功驱动制片业务收入增长16.9%。1)19 年公司主导或参与出品发行的电影共23 部,累计票房74 亿元,占全国同期国产影片票房总额的18%(18 年为15 部/81 亿/21%);2)19Q1 上映的《流浪地球》由公司主导,开创国内硬科幻大片先河,总票房近47 亿;该片的成功驱动制片业务收入同比增长,但由于影片投资成本较高,分部毛利率同比下降11.8pcts。

      电影发行与放映业务略有下滑,仍保持行业领先优势。1)发行:19年主导/参与发行国产影片564 部,票房130 亿元,市场份额34%(18 年451 部/132 亿/40%);发行进口影片133 部,票房122 亿元,市场份额58%(18 年124 部/125 亿/59%)。2)放映:公司覆盖银幕数和座位数略有增长,但市场份额有所下滑。截至19 年末公司旗下院线和影院合计覆盖1.84 万块银幕和232.79 万席座位,银幕市场占有率为26.3%(18 年1.74万/225.22 万/28.9%)。

      20Q1 受疫情影响收入大幅下滑且净利润出现亏损,全年影响幅度尚待复工确认。1)公司参与出品、原定20 年春节档上映的《夺冠》《唐人街探案2》《急先锋》三部影片撤档,待疫情结束后择时上映;2)公司货币资金充裕,足够应对疫情期间现金流冲击:20Q1 公司经营性现金净流出5.6 亿,而截至20Q1 末公司货币资金72.1 亿,且无有息付债。

      盈利预测、投资评级和估值:

      公司19 年业务情况较为稳定,20Q1 受疫情冲击较大。本次疫情或造成行业内现金流脆弱、运营能力较弱的院线和影城退出市场,疫情消退后供给格局有望改善,龙头公司有望受益。我们下调20-21 年净利润预测至4.7/12.9 亿元,新增22 年净利润预测14.9 亿元,对应EPS 0.25/0.69/0.80元,PE 49/18/15x,维持“增持”评级。

      风险提示:疫情影响持续时间超预期、新片票房不达预期、竞争加剧